118. האם אנבידייה תוכל לעשות את המהפך שמייקרוסופט וגוגל עשו זאת כל אחת בזמנה?

יפים שלי, לא קל להיות ענק טכנולוגי. כידוע לכם העתיד של חברות הטכנולוגיה תמיד היה וכנראה תמיד יהיה ורוד. בכלל יש אומרים שבעוד לא הרבה זמן הן תחלפנה את המין האנושי. או לפחות ישעבדו את האדם לטובתה. האמת? כשאני מסתכל במשרד איך קלוד קוד מטזז את העובדים עוברות במוחי מחשבות ששלב שיעבוד הגזע האנושי כבר קרה, רק עדיין לא הגיע המייל הרשמי שאנו משועבדים. אז מדוע לא קל להיות ענק טכנולוגי? כי אמנם העתיד הוורוד אכן מתגשם. אנחנו מתקדמים, אבל לא בצורה לינארית. יש עליות, יש ירידות, יש תקופות שנדמה לנו שחזרנו עשר שנים אחורה, ויש רגעים שבהם פתאום משהו קופץ מדרגה (זוכרים את רגע הGPT ב2023?). לחברות סטארטאפ קל לשנות כיוון, יש פחות עובדים, פחות בירוקרטיה, פחות מערכות שצריך להזיז ופחות אנשים שצריך להסביר להם למה דווקא עכשיו צריך לעשות משהו אחר, אולי בכלל הפוך. אבל ענק טכנולוגי עם עשרות אלפי עובדים, קמפוסים שונים במקומות שונים בעולם, לקוחות ספציפים שגם הם ענקים טכנולוגים בפני עצמם, שרשראות הפצה ייחודיות יחד עם סגירת פסי ייצור מוזמנים שנים מראש בפאבים הגדולים כמו TSMC וממשל ארה"ב שמשמש כשותף אסטרטגי. טראמפ למשל, הכריח את אנווידיה להשקיע באינטל.

בתחילת שנות ה90, מייקרוסופט נתקלה בבעיית חדשנות כאשר מערכת ההפעלה דוס הפסיקה לדלוור בעולם החדש ונאלצה "לאמץ" את תפיסת החלונות של חברה יצירתית אחרת אפל. גם גוגל ניסתה להמציא את עצמה מחדש בעידן הסלולר ו"אימצה" את טכנולוגית האפליקציות של חברה חדשנית אחרת המממ אפל כמובן, גוגל קראה לשלה אנדרואיד. שתי הענקיות הללו שרדו בהצלחה שינויים טקטונים שריסקו המון אחרות (למשל זירוקס, קודאק , IBM ועוד המון) נחזור למלכה אנווידייה. כאשר הייתה חברה קטנה שמייצרת מסכים גרפיים לגיימרים היה לה קל לנצל את הטכנולוגיה, השכל והמזל, לעבור למעבדים גרפים ולהיכנס למהפכות הביטקויין וה AI. היום יש תחרות עזה בתחום הAI שגוררת אי וודאות לגבי הכיוון הטכנולוגי העתידי, האנרגיה, הקירור, האבטחה והרגולציה. ברור שהצמיחה הוורודה לא תהיה לינארית. כיום בגודלה הנוכחי המזל לא יעזור.

אבל לג'נסן הואנג יש שכל והוא משקיע בהמון חברות בתחומים משלימים ואפילו בתחומים מנוגדים לפעילות הליבה. יש הרואים בזה תחום אפור של עסקאות סיבוביות, יש כאלו שכבר הגדירו את אנווידיה לא כחברת טכנולוגיה אלא כחברת ביטוח רק שללא יתרונות ונסיון בחיתום. אבל בואו נסתכל על ההשקעה העצומה שלה במלאנוקס ב2019: עד כמה זה היטיב עם אנווידיה (וכלכלת ישראל) לדעתי הסח'בקית אנווידיה תצליח בדיוק היכן שמיקרוסופט וגוגל הצליחו. להמציא את עצמה מחדש תוך כדי תנועה, גם כשהיא כבר ענקית. כיום שווי השוק שלה עומד על כ5.5 טריליון דולר. גם אם תרד ל2.5 טריליון (כי בועה כי תמה הגלובליזציה כי סין פלשה לטאיוואן ועוד ועוד) עדיין היא תהיה החברה עם שווי השוק הגבוה מכל ענקיות הטכנולוגיה. הערה: רק אם ה AI לא יצליח ואנו נחזור לסולבר באקסל או ספלר בגליונות WORD, אין לאנווידיה זכות קיום, אבל זה תרחיש קיצון עם סבירות אפסית, יותר סביר שתיפול פצצת אטום על מנהטן.

גילוי נאות: אז כולם כאן יודעים' שאני בפוזיציית שורט על אנווידה, הרבה זמן, ממש הרבה זמן. מתבקש כאן הסבר: כפי שאפשר להבין מהפוסט, אנווידייה חברה מצויינת. אני לא בשורט על הנהלת החברה או פעילוה העיסקית, לא חושב שהעסקאות הסיבוביות של החברה הן בישול הדוחות או משהו חמור מכך, אלא משהו חוקי שקצת מסריח. אני בשורט על המשקיעים המפומאים בשוק ההון אשר רוכשים מניות בטירוף וחושבים שהשוק רק עולה. יש לי עוד שורט קטנטן על מייקרון (נו מה חשבתם) והאמת יש עוד המון חברות חלום מנופחות בשוק. אבל שורט זה הימור ויש לי גבול לשכבת ההימורים בתיק ההשקעות שלי ראו פוסט מס' 59, לאחר מכן עברו ל פוסט מס' 60, פוסט מס' 48, פוסט מס' 76 ולבסוף פוסט מס' 85.

לגבי ייעוץ השקעות, הצחקתם אותי, כך לא נראה ייעוץ השקעות. מי שרוצה גילוי נאות כללי על סח'בק שילחץ כאן.