34. אז מה עדיף? מכה בבורסה או השקעה מתמשכת

לאחרונה מתרבות השיחות בפורומים השונים על כך שהשוק יקר מידי, אפילו בועה מנופחת. חברים של סח'בק שוקלים לעשות מהלך אגרסיבי, סטייל הסרט THE BIG SHORT , בקיצור להרביץ מכה שתסדר אותם טוב טוב. מנגד, יש לי אסטרטגיה וטקטיקה שממש לא תומכות במהלכים חדים, אפילו אם השוק במצב קיצון. אז מה עושים? מבטיח תשובה חד משמעית בהמשך הפוסט.

נתחיל בנוסטלגיה: מידי פעם שווקי ההון מגיעים למצב של בועה. זה קרה, קורה ויקרה. סח'בק מעודד ומצדיק את הבועות וכבר כתבתי על כך באחד הפוסטים כאן בבלוג. בתקופות של בועות היזמים במוד יצירתי, המשקיעים במוד של לממן את כל העסקים הללו. כך בעצם אנו מתקדמים. בלי בועות לא הייתה סיבה לאף אחד לקום בבוקר, בטח שלא היה מקום לחדש ולהמציא. אז כן אנו אכן בבועה, אפילו חמורה. סח'בק קובע חד משמעית. זה יותר מידי מזכיר את בועת הדוטקום בשנת 1999. ואני יכול להעיד ממקור ראשון: בשנת 2000 הייתי מנהל השקעות אז עם ניסיון מאחורי של כ10 שנים. עבדתי כמנהל השקעות סחירות בחברת אוורגרין, קרן הון סיכון אשר הייתה המוצלחת והגדולה בישראל בתקופה זו. טוב אולי JVP הייתה יותר מוצלחת, הם הרי הביאו לעולם את צ'קפוינט ואפילו העזו לסרב לסרגיי ברין הצעיר להשקעה בסטארט אפ שלו שנסגר, עובדה שאילצה אותו לחשוב על רעיון אחר, אז הוא פנה ללארי פייג' ויחד הם הקימו חברה בשם זמני מוזר שבסוף תפס ונשאר עד היום, השם הוא Google סיפור הזוי אך אמיתי. מה היה קורה אם לא היו מסרבים להשקעה הקודמת? טוב אז הראנו, לקרן הירושלמית, מה זה וחטפנו מהם אלינו את רונה שגב, היום מהמייסדות, פרטנרית ומנהלת בכירה בקרן עכשווית מצליחה מאד Tlv Partners. בדיוק היינו לאחר אקזיט ענקי, אצל רוני צארום כפרה עליו, מלח הארץ תרתי משמע ונושא לפוסט שלם אצלי בעתיד, בחברת eXalink תודות לבועז דינטי הכוכב, היום מהמייסדים ומנהל כללי בקרן Qumra Capital גם היא קרן הון סיכון מוצלחת ביותר. קיצר, שתי ענקיות התמודדו על אקסלינק סיסקו וקומברס, סטאריות של אותה בועה (סיסקו היא האנווידיה של היום וקומברס היא הפאולו אלטו של היום) בסוף קומברס זכתה. אנחנו באוורגרין קיבלנו מניות קומברס בשער השוק שלהן 70$ חסומות לחצי שנה והן ישבו בחשבון בבנק מזרחי שאני הייתי אמון עליו. כאשר התקרב מועד ההבשלה, כל יום היה מגיע אלי לחדרי במשרד בעלי חברת אוורגרין , יעקב בורק, ושאל אותי אם אפשר למכור, אני ניסיתי וניסיתי עד שלבסוף ביום אחד אפשר היה למכור. שער מניית קומברס עמד על 110$, התלבטתי אם למכור כי הרי קומברס מנייה מדהימה לא? בורק לא התבלבל ופקד עלי למכור הכל במכה, כך שלמעשה האקזיט היה כמעט כפול. זהו, לא כל כך נעים לספר לכם לאיזה שער הגיעו מניות קומברס אבל למען הפוסט אני חייב - הן הגיעו לשער אפס, קומברס פשטה רגל והתחייבויותיה היו יותר מנכסיה. ואם כבר נוסטלגיה אז נזכיר את הסרט ה מ צ ו י י ן THE BIG SHORT אשר מבוסס על מייקל ברי אשר זיהה את בועת הסאב-פריים שלש שנים לפני שהתפוצצה והימר (גם בכספים של אחרים) נגד הכלכלה האמריקאית. אז לאחר תקופה קשה הוא עשה קונטיינרים של דולרים. בואו נקפוץ עוד אחורנית לאנגליה 1992 עם ג'ורג' סורוס. אז התחיל להיבנות גוש האירו. התחיל הניסיון בניהול מוניטרי מרכזי - משמע שער הריבית ייקבע לא ע"י בריטניה אלא ה ECB. אנגליה לא הייתה רשאית לקבוע את שער הריבית. סורוס, בבחינה של האינפלציה באי הבריטי, ידע שהם חייבים להעלות ריבית בכדי להילחם בה. אך לא יכלו, בהנחה שרצו להיכנס לאיחוד האירופי. מסקנתו הייתה שהליש"ט מנופחת ועליה להיות מפוחתת אך בפועל מוחזקת בכוח. אז הוא הימר נגד הממלכה בשורט של כ 10מיליארד ליש"ט. כך ביום "רביעי השחור" הבנק הבריטי החליט, להתעלם מהחלטות הבנק האירופאי המרכזי, להעלות בחדות את הריבית (ובכך לפרוש מהאיחוד האירופי) היה פיחות רציני ומתבקש וסורוס ידידנו, הרוויח כ 1.1 מיליארד ליש"ט תוך גרימת נזק לאנגליה של כ 3.4 מיליארד ליש"ט. אגב מאז אנגליה, למרות ניסיונות רבים, לא הצליחה להצטרף לאיחוד האירופאי, הסיפור הסתיים סופית רק בשנת 2020 בברקזיט המפורסם.

רוב קוראי הבלוג הזה הינם הייטקיסטים , צעירים ויפים, שמן הסתם עובדים בחברה לפני אקזיט או כבר אחרי אקזיט. הם חוו על בשרם את ה"מכה" שמרביצים בתעשייה או לפחות שמעו עליה ממקור ראשון. לכן אני חייב לצנן את התלהבות: אמנם כל המכות החד פעמיות האלו הן סקסיות ומרגשות אבל, בשוק ההון, זו ממש לא הדרך. כל "הגיבורים" שהוזכרו כאן, למרות כל הבאאז והרעש שעשו, הם חלק כלכך מזערי וזניח בשוק ההון. והם, מה לעשות, לא חברים של סח'בק. רוב האוכלוסייה , גם אתם חברים שלי, נמצאת דווקא בצד השני: אצלנו בתעשייה נוהגים לומר שמערכת טובה היא מערכת שלא מרגישים את קיומה. כאשר אני עובד על ווינדוס לא ארגיש כלום, אלא אם חלילה אקבל מסך כחול (זוכרים את הקריסה טכנית בחברת CrowdStrike? ) כידוע סח'בק הוא אחד מהבעלים של חברת Kido , לאחרונה החלפנו כמה מערכות ש"עבדו" במקביל אצל Amdocs והמחמאה הכי גדולה שקיבלנו מהלקוח הייתה שלא מרגישים שעשינו משהו. אז כך גם צריך להיות בשוקי ההון בכלל ובשוקי המניות בפרט. אפשר להפעיל את ההגיון הפשוט: יש לנו, בשוק המניות, מערכת אשר פוגעת 80% מהזמן, זה עדיף על כל קזינו. ואם כבר קזינו אז סטטיסטית המעטים שכבר הצליחו להכות בתי קזינו עבדו סיסטמתית עם הימור קטן בכל פעם וממש לא ALL IN. (מצחיק הוא הדבר שהפודקאסט הטכנולוגי הנפוץ בארה"ב התכבד בשם ALL IN) אצטט משפט, אחד מני רבים, של הסולידית "משחר האנושות, עשירי קדם החזיקו באדמות פוריות, בראשי בקר ובעבדים, ועושרם צמח ככל שצברו עוד נכסים מניבים כאלה. ההבדל בין אז והיום הוא שהאפשרות לצבור נכסים פתוחה בימינו לכל אדם, לא משנה מה מעמדו, גזעו, מינו או ייחוסו." זה המקום לציין שסח'בק לא מפספס אף הגיג של הסולידית וממליץ בחום עלייה ועל עמיתיה למשל תמיר. תנו לתיק ההשקעות שלכם לעבוד עבורכם בצורה עקבית, שוטפת ושקטה. אם הוא גורם לכם להתרגשויות, סימן שזו תקלה. בכלל יש לנו כאן, במזרח התיכון, מספיק התרגשויות אחרות. זה לא אומר שאתם הולכים לישון בלי להשקיע שום עבודה. האסטרטגיה (שכבות שונות עם אופק השקעה אחר לכל אחת מהן) וגם הטקטיקה (חיפוש מוצרים מעולים וגם זולים שמתאימים לכל שכבה) דורשות מכם, יפים שלי, תחזוקה שוטפת. אבל שוב - עבודה סיסטמתית ללא ריגושים מיוחדים. אנקדוטה אישית: סח'בק היה בשירותו הצבאי ביחידה מובחרת. מה שנקרא יחידה ללוחמה זעירה. עצם ההגדרה הזו אומרת שהיינו מתאמנים לפעול ימים רבים ב"שטח לא ידידותי" יאני, מקום רחוק שאין שם את הגב של צה"ל. הדבר שהכי קשה לך לעשות בפעילות שכזו הוא תתפלאו: ללכת לישון. איך אוכל לישון כעת כשחברי ממש עכשיו בפעילות מסוכנת כאן ליידי, אבל צריך לעבוד סיסטמתי. כעת אתה הולך לישון וצובר כוחות כדי שתוכל להחליף אותם עוד כמה שעות ואז הם ילכו לישון ואתה תבצע. אין אחרים שיחליפו. טוב נו, לקחתי את זה לקצה וגם כיום, בת זוגתי מתלוננת שאני תמיד ישן כשצריך אותי.

אז כן. בקרוב יגיע משבר גדול בשוק ההון. תגענה כותרות רבות על התרסקויות, אולי גם סיפורים על כמה מעטים שעשו שורט. המון חברה, גם פרטיים וגם מוסדיים, יעשו טעויות. מקווה שחבריי היקרים לא ייפלו ויעשו כמה שפחות טעויות. אסיים בציטוט של חברי הטוב ירון תמיר: חרדה, גם כשהיא מנוסחת בצורה אינטליגנטית מאוד, נשארת חרדה. חרדות הן אויב המשקיע. הן מביאות אותו לטעויות קשות.

לילה טוב מסח'בק